（1）大宗化学原料药上市公司具备交易机会

大宗化学药原料(包括初级中间体和大宗原料药)。这类企业在国内分布广泛，是我国化学制药工业发展的基础。由于整体产能过剩，并伴随着环保、人工等成本压力的增加，盈利空间逐步被压缩，因此在一级市场中，这类企业的投资价值不大。

不过在大宗原料上市公司当中，却可以寻找一些投资机会：（1）集中度高、需求稳定的品种，跟踪产品价格周期发现投资机会；（2）具备转型升级基础的上市公司，值得关注。

（2）特色原料药&仿制创新药，投资具备国际竞争力的企业

医药领域十年“专利悬崖”为这类企业带来快速成长机会，是国内化药发展的重要方向。中国医药市场尽管庞大，但知识产权保护不力、药品质量把关不严，导致国内市场竞争激烈且混乱；同时，欧美日作为全球最主要的药品市场，高技术壁垒和复杂的游戏规则创造了良好的市场环境。因此，在这一领域中，具备全球市场竞争能力的外向型企业有望抓住机会快速成长，技术、市场的积累也为这些企业将来在新药领域的拓展打下基础，因此这类企业也成为我们选择投资的重点标的。

（3）合同研发（CRO）天花板已现，定制加工（CMO）正在崛起

随着国际间产业分工的不同，CRO&CMO成为国内企业参与全球新药产业链的主要方式，但CRO存在明显的成长天花板。相反CMO的市场机会凸显，国际大药企纷纷在中国寻找合适的CMO供应商，以“技术、规范”为核心的综合服务能力，是判断这类企业投资价值的核心点。

（4）平台服务型公司比产品型公司更具投资价值    

全球具备创新研发能力的医药企业仍主要为欧美日企业，在这种产业链结构下，具备全球化视野、为国际大型药企提供优质服务的国内医化企业，能够在市场上把握机会。

“平台服务型”，不是狭义的指CRO&CMO业务，而是指公司的战略和业务模式：以品种为载体，提供附加在品种上的综合服务。这种服务包括：根据客户要求快速开发产品的能力、产品背后附加的知识产权、为客户提供合规文件资料以保障制剂顺利通过审批等，这是国内医药化工企业产业升级的核心。

 

高级投资经理   赵增成