基于以下定见，我们坚定认为2015年市场将继续走牛，并泡沫化。1）钱多，国内货币存量超百万亿，且继续放水是大趋势。投资过剩，出口乏力，新产业羸弱，CPI迭创新低，保短期增长唯此捷径，全球如此，最新一例2015.1.22日欧洲启动总额近万亿欧元的量化宽松。2）资金将持续流入股市。2014年末股市暴涨，赚钱效应显现，大类资产配置由专家论断转为现实，全民炒股盛况将再现。3）政府乐见股市走牛及适度泡沫化。银行及影子银行的两个四万亿后，间接融资难以为继，企业政府负债近极限（除中央外），上届保增长靠“印钞票”，本届至少部分得靠“印股票”。相比“印钞票”，“印股票”不仅可降杠杆，还风险社会化，无需政府最终兜底。

相比2014年，2015年虽牛市几成共识，但不确定性多，更具挑战。如 “1.19暴跌”预示，最大挑战将表现为“大震荡”，如策略不当，很可能只收获“指数上涨”。1）蓝筹股 “估值修复”后不再便宜，中小盘整体偏贵，较多投资者趋势交易，加上大量杠杆资金，助涨助跌；2）2015年是改革落地年，市场预期高，但知易行难，至少部分会比理想难干，打击情绪；3）局部债务危机，从微观看，很多企业乃至地方勉力支撑，几近崩盘；4）“注册制”已成定局，加上“沪港通”、“深港通”等双向流通措施不断推进，估值高企的中小盘始终头悬利剑。

“咬定青山不放松，任尔东西南北风”，相对趋势投资者，我们将发挥“深挖价值”的特长，选择“精选确定性标的（确定性大趋势、确定性成长或反转、确定性便宜）、坚定持有”的投资策略。相比2006-2007年大牛市，本轮缺乏向好的基本面支撑，微观表现为好企业日益减少，所以另一个大确定性是确定性标的是稀缺物，在流动性泛滥背景下，终将穿越震荡，收获超额溢价，贡献绝对回报。

管理合伙人  王小勇